針對(duì)最近市場(chǎng)出現(xiàn)的牛市行情，衛(wèi)保川認(rèn)為，這是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行導(dǎo)致的，且這輪牛市早就開始了。在債券市場(chǎng)，從去年10月份以來(lái)一直到最近走了一輪大牛市，接下來(lái)將會(huì)是權(quán)益市場(chǎng)的牛市。從基準(zhǔn)利率下降、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的角度來(lái)講，他認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)的牛市才剛剛開始。

    目前，我國(guó)貸款利率加權(quán)起來(lái)是7.39%、7.4%，這不利于解決債務(wù)問(wèn)題，也不適合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)的要求，所以未來(lái)利率下降空間會(huì)很大。在衛(wèi)保川看來(lái)，中國(guó)股市的牛市剛剛開始。用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率來(lái)解決總體市場(chǎng)是有道理的，但是到了選擇的時(shí)候，必須加上風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的問(wèn)題，這是今后投資中最核心的。

    他認(rèn)為，過(guò)去在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方面，投資者對(duì)小股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是不夠的，而對(duì)大的藍(lán)籌股，低估值個(gè)股，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求又太高。比如說(shuō)目前估值最低的應(yīng)該是電力部門，電力的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，現(xiàn)在基本上是7、8個(gè)點(diǎn)，如果將來(lái)利率降到很低，它的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)降资?還是5還是10，從國(guó)外來(lái)看對(duì)這種企業(yè)的估值和今天是不一樣的。在這種情況下，作為一個(gè)公司的收益，EPS只要穩(wěn)定，估值很低。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求不應(yīng)該高，但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)很高的行業(yè)，未來(lái)不看好的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償應(yīng)該大大提高。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的下行壓力，對(duì)不同行業(yè)的沖擊完全不一樣。對(duì)于像鋼鐵目這種產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償應(yīng)當(dāng)很高，因此，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是今后投資者都要面臨的問(wèn)題。

    他認(rèn)為，從總體上預(yù)測(cè)明年的市場(chǎng)，基于利率下行，基于風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要變動(dòng)，從轉(zhuǎn)變估值的角度立場(chǎng)來(lái)看，可能并不是一個(gè)所有股票上漲的整體牛市，更可能是估值切換、估值變化的模式?；谶^(guò)去30年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的模式已經(jīng)結(jié)束了，基于市場(chǎng)高度管制的供給模式要結(jié)束，市場(chǎng)管制的歷史其實(shí)離結(jié)束也不太遠(yuǎn)了，這是國(guó)家的要求。在這樣一個(gè)歷史轉(zhuǎn)折的時(shí)代，市場(chǎng)還是大有作為的，但是風(fēng)險(xiǎn)多多少少會(huì)有一些，尤其是警惕故事性的東西。